面对好消息，中国的基准股指似乎无动于衷。虽然国内经济形势好转，北京成功进行了权力交接，监管者也努力推动市场参与，上证综指仍一路下行。上月27日，上证综指自2009年1月以来首次报收于2000点下方。

　　上海市场在很大程度上不对境外投资者开放。他们只能通过一种限制性配额制度购买A股。全球投资者往往通过购买中国公司在香港上市的股票（即H股）投资于这些公司。随着境外人士对中国这一亚洲最大经济体的信心增强，H股自9月以来已经上涨15%。

　　投资者已放弃股票

　　在过去数年内，主导着上海股市交易的中国国内投资者有很多坏消息要消化。中国经济增速连续7个季度放缓，今年的增长率将是10年来最低的。人们也担心，10年一次的领导人换届拖延了所需的改革。

　　事实上，很多中国投资者已经放弃股票，转向其他投资渠道，例如房地产、黄金或高收益的理财产品。

　　中国2007年经历了一次股市泡沫，上证综指越过6000点，随后又在不到一年时间内暴跌至1700点。一朝被蛇咬，很多原本会购买股票的投资者如今宁愿选择银行提供的投资产品。他们认为这些产品会给自己带来尚可的收益。企业债券市场的繁荣也从股市抽走了大量资金。

　　因此产生了股市对好消息无动于衷这种现象。中国最近发布的数据表明，其经济增速放缓也许已走到尽头。10月的贸易数据显示，出现了反弹，制造业、工业生产和零售业情况都已好转。至少就短期而言，对硬着陆的担心已经减轻。

　　与监管者的努力格格不入

　　内地股市今年没有显示出好转迹象，落在其他股指后面。上证综指是亚洲表现最差的主要股指，2012年已经下跌10%，正在雷曼兄弟破产后曾达到的低点附近徘徊。

　　上海股市的弱势显然与中国监管者为推动国际参与度所做的努力格格不入。6月，北京放宽了关于境外投资者在内地市场投资的规定。上海和深圳证券交易所的官员还于9月前往日本、欧洲和美国，努力吸引新投资。

　　在香港，则存在明显的复苏迹象。随着美联储最新一轮量化宽松政策促使投资者转向风险性较大的资产，恒生中国企业指数（H股指数）9月以来涨势强劲。

　　最近的资金流动数据也表明，对中国的胃口在增大。全球新兴市场证券基金研究公司的数据显示，上周，投资者向中国基金增投了3.41亿美元，使之成为全球新兴市场中的首选。美国银行美林金融管理部10月对全球基金经理进行的一项调查显示，对中国经济的信心已增强至2009年7月以来的最高水平。

　　股市主要受散户驱动

　　摩根士丹利公司亚洲和新兴市场股票战略部门负责人乔纳森·加纳说，国际投资者不必将上海股市的糟糕表现视为中国更大范围内经济情绪的一个负面指标。

　　加纳说：“A股市场是与外界割裂的，是国内性的，是受散户驱动的，我不接受这个市场能说明任何经济形势这种观点。”

　　贝莱德投资集团亚洲基本股票主管施安祖认为，很多境外投资者当初对中国经济状况担忧过度，随着经济数据好转，他们正慢慢地通过H股和中国基金让资金回流。

　　不是每个人都这么认为。花旗私人银行亚太区首席投资策略师约翰·伍兹认为，香港股市的涨势将会停止。他说：“我认为，没有人比A股投资者更有先见之明了。”他认为，市场应该更关注企业的盈利能力。

　　伍兹说：“期望太高了。每个人都关注估值。也许某只股票是廉价的，但这并不意味着它不会变得更廉价。”